2026.01.02_알테오젠
@종목분석
- 원래 몇 시간 동안 정맥주사(팔에 링거처럼 맞는 주사)로만 맞던 고가 항암제·항체치료제를, 몇 분 만에 끝나는 피하주사(피밑 주사)로 바꿔주는 첨가제 기술
- ALT‑B4를 기존 약에 섞어 주사하면, 약이 피부 밑에서 잘 퍼지도록 도와줘서 많은 양의 약도 피하로 주입이 가능
- 정맥주사는 주사 시간 길고, 병원에 오래 있어야 하고, 간호사·의사 시간도 많이 쓴다.
- 피하주사는 “몇 분 내 주사 후 바로 귀가”가 가능해져서, 환자는 편하고 병원은 인력·시간을 아낄 수 있다.
- 이 기술을 키트루다, 엔허투 같은 글로벌 항암제에 붙여 주는 대가로 선급금·마일스톤·매출 로열티를 받는 구조다.
쉽게 말하면 “기존 비싼 항암제를, 맞기 편한 주사 형태로 바꿔주는 기술 플랫폼”이 알테오젠 매출의 핵심 축
ALT‑L9: 아일리아 복제약(바이오시밀러)
눈 속에 직접 주사하는 황반변성 치료제(시력 떨어지는 노인성질환 치료)로, 글로벌 매출이 큰 블록버스터 약
특허가 만료되면서, 오리지널 대신 가격이 더 싼 “복제약(바이오시밀러)” 시장이 열리고 있다
알테오젠이 만든 아일리아 바이오시밀러가 ALT‑L9(제품명 아이럭스비 등)이고, 유럽 허가까지 받으면서 실제 판매 직전 단계
알테오젠은 직접 전세계에 파는 게 아니라, 각 나라 제약사에 기술·제품을 넘기고 그 제약사가 판매한 매출에서 일정 비율을 받는 구조
ALT‑L9은 “눈에 맞는 고가 오리지널 주사(아일리아)를 싸고 비슷하게 만든 복제약”이고, 이게 팔릴수록 알테오젠은 로열티를 받는다고 이해하면 된다.
ALT‑B4
• 앞으로 특허 끝나는 항체·항암제들이 “편한 피하주사 버전”을 많이 내려고 해서, ALT‑B4를 쓰려는 제약사가 늘어날 수 있다.
• 한 번 계약이 되면 약 특허 기간 동안 계속 로열티가 들어와서, 장기적인 캐시카우가 될 수 있다.
ALT‑L9
• 이미 시장이 검증된 대형 오리지널(아일리아)의 복제약이기 때문에, 허가·판매만 제대로 되면 비교적 빨리 현금이 들어오는 상품 쪽 축이다.
ALT‑B4는 “기술 플랫폼(로열티·마일스톤)”, ALT‑L9은 “실제로 팔리는 복제약(제품 매출)”
@재료
(악재) 기술료·마일스톤 인식 타이밍에 따라 분기별 실적 변동성이 크고, 2025년 2분기처럼 일시적인 적자 전환도 발생
(악재) 유동금융부채·기타 금융부채 비중이 확대되어 있어, 금리·환율 환경 변화와 파트너 임상 지연 시 밸류에이션 디레이와 함께 재무 레버리지 부담이 부각될 수 있다
(악재) 독일 키트루다SC 관련 판매 금지 가처분, UBS 리포트의 성공확률 논쟁 등에서 보듯이 특허·독점권, 임상 데이터에 대한 논쟁이 계속될 수 있고, 이는 단기 주가 변동성을 키우는 요인
최근 2025.12.05일 알테오젠 파트너사 머크(Merk)의 키트루다(SC) 제형이 바이오시밀러제품이 판매금지가처분이 내려짐. ALT‑B4 제형의 판매금지 가처분 → 유럽전역에서 확산될 가능성 있음
→ 알테오젠 미국의 특허소송은 미국과 구조가 다르다고 판단하여 진행
@재무분석
매출액: 2022년 288억 → 2023년 965억 → 2024년 1,029억 원으로 고성장 후, 2025년 3분기 누적 기준 1,514억 원으로 또 한 번 레벨업(전년동기 +190.9%)을 기록
영업이익 : 2022년 -294억 → 2023년 -97억 → 2024년 254억 → 2025년 3분기 누적 873억 원으로 흑자 전환 후 고마진 구조를 확보
자산: 6,395억 원, 부채: 2,616억 원, 자본: 3,779억 원으로 자본비율이 약 59% 수준
이익잉여금은 2022년 180억 → 2024년 769억 → 2025년 3분기 1,493억 원까지 누적되어 자기자본 내 이익잉여금 비중이 빠르게 증가했다
영업현금흐름은 2022년 -179억 → 2023년 -78억 → 2024년 530억 → 2025년 3분기 누적 591억 원으로 의미 있는 턴어라운드를 달성했다
@차트분석
매물대가격
- 최근 449,200원을 뚫으면 저항 매물대를 뚫는것이기에 의미있다.
- 444,670원 지지 저항대를 뚫고 내려오면, 439,000 원대에 1차매수 진행
- (2차매수) 425,330원
- (매도포지션) 475000원 매물대가격 저항선 → 뚫리면 510,000원까지 열린다. 정리가격은 49~ 51만원
지표
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예상호재
- 알테오젠의 경쟁사인 미국 할로자임테라퓨틱스로부터 피하주사(SC) 제형변경 플랫폼.ALT-B4 관련 특허무효심판 청구를 받았지만, 제조법 특허는 핵심 특허가아니다. 기본적으로 할로자임 물질과 다른물질이다.
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손익비
- 손절 5% 425,000원 / 손익 22% 550,000 원
2026.01.21
- 기술이전관련발표가 생각보다 규모가 작아서 하방 VI 발생
- 바이오 변동성이커서 지켜본다. → 규모의 크기보다 계약의 내용이 중요하다.
- 알테오젠 하락폭을 키우고있다. → 기회가될것같다.
“알테오젠 조단위를 기대했는데, 4천억이라 내려갔다?”
키트로다 → 머크 조단위 계약 + 로얄티
마일스톤 상업화하면 2조 줘야한다. 성공이 확실히
“(머크)빅파마입장에서 어차피 상업화되면 마일스톤 2조줘야하니 2조쓸필요없이 나중에 매출나오면 로열티를 주는게 좋다. 지출을 천천히하기위하여”
조삼모사다 앞에 마일스톤을 조금받고 로열티를 많이받겠다 혹은 마일스톤은 많이받고 로열티를 적게받겠다.
안정적인것은 돈을 나중에 천천히받는게 좋을 수 있다.
월봉상 38~39만원구간 깬적이없는데, 역사점 저점일 가능성이 보인다.
프로그램매도 500억으로 주가를 20%뺀다? → 매도세는 나오지만 받쳐주는 매수세가없다. → 바닥권에서 손바뀜이나온것같고, 길게 보고 상승나올것으로보인다.
키트루다가 성공을하고 앞으로 얼마나 로열티가 많이들어올것을 예상해야한다. 계속적인 실적이 나와야한다.